Dette subordonnée RUPTURE Dette subordonnée La dette subordonnée est plus risquée que la dette non subordonnée. La dette subordonnée est considérée comme tout type de prêt qui est payé après que toutes les autres dettes corporatives et les prêts sont remboursés, en cas de défaut de l'emprunteur. Les emprunteurs de dettes subordonnées sont généralement des grandes sociétés ou d'autres entités commerciales. La dette subordonnée est l'opposé exact de la dette non subordonnée en ce que la dette senior est prioritaire plus élevé dans les situations de faillite ou de défaut. La mécanique de remboursement de la dette subordonnée Lorsqu'une société prend une dette, elle émet normalement deux types d'obligations ou plus qui sont soit une dette non subordonnée, soit une dette subordonnée. Si la société faillite et les dossiers de faillite, un tribunal de faillite sera prioriser les remboursements de prêts et exiger que la société de rembourser ses prêts en cours avec ses actifs. La dette qui est considérée comme moins prioritaire est la dette subordonnée. La dette à priorité plus élevée est considérée comme une dette non subordonnée. Les actifs liquidés de la société en faillite seront d'abord utilisés pour payer la dette non subordonnée. Toute trésorerie excédant la dette non subordonnée sera alors affectée à la dette subordonnée. Les porteurs de titres de créance subordonnés seront intégralement remboursés s'ils disposent de liquidités suffisantes pour le remboursement. Il est également possible que les débiteurs subordonnés reçoivent soit un paiement partiel, soit aucun paiement du tout. Étant donné que la dette subordonnée est risquée, il importe que les prêteurs potentiels soient conscients de la solvabilité d'une entreprise, d'autres titres de créance et de l'actif total lors de l'examen d'une obligation émise. Toutefois, même si la dette subordonnée est plus risquée pour les prêteurs, elle est encore versée avant les actionnaires. Les porteurs d'obligations de dette subordonnée peuvent également réaliser un taux d'intérêt plus élevé pour compenser le risque potentiel de défaut. Déclaration de la dette subordonnée pour les sociétés La dette subordonnée, comme toutes les autres obligations, est considérée comme un passif au bilan d'une société. Le passif à court terme est inscrit en premier au bilan. La dette senior, ou la dette non subordonnée, est alors inscrite comme un passif à long terme. Enfin, la dette subordonnée est inscrite au bilan en tant que passif à long terme en ordre de priorité de paiement, en dessous de toute dette non subordonnée. Lorsqu'une société émet une dette subordonnée et reçoit de l'argent d'un prêteur. Son compte de caisse ou son compte d'immobilisations corporelles augmente et un passif est comptabilisé pour le même montant. Analyse de subordination Un concept très important d'analyse de crédit est la subordination. La subordination est toujours: En ce qui concerne une question liée à un autre élément de la structure du capital La subordination contractuelle indique une entente explicite entre les créanciers subordonnés selon laquelle il existe ou pourrait exister une dette plus élevée. Cela peut être réalisé soit par un acte de fiducie ou un acte inter-créancier qui régit la priorité des réclamations. Deux formes de base de la subordination contractuelle Subordination dans l'actif ou la préférence de liquidation Subordination dans le droit de paiement (prêteurs de capital-risque, obligations de z tranche) Dispositions de première sortie: La dette (habituellement le capital de travail révolver le financement) La première réception de toutes les distributions en faillite, y compris les intérêts post-pétition, même si pari-passu dans l'ancienneté à la dette à long terme en ce qui concerne les revendications d'actifs. Par exemple. Telcordia senior garantit des billets B2, senior sécurisé premier revendeur Ba1. La subordination dans les actifs reconnaît que les détenteurs de titres de créance de rang plus élevé récupéreront davantage en cas de défaut. Il existe une hiérarchie de la dette dans une structure de capital qui ressemble à ce qui suit: La subordination dans le droit de paiement est considérée comme une subordination de continuité d'activité qui stipule que les détenteurs de dette subordonnée ne seront payés que lorsque les détenteurs de dettes Été payé. Ils ne peuvent pas appeler un défaut jusqu'à ce que les détenteurs de dettes plus senior ont été remboursés. Divers mécanismes existent pour différer les paiements d'intérêts sur la dette en cours en cas de non-paiement. Les Securityliens accordent à un créancier le droit de vendre les actifs garantis et d'être remboursés du produit de la vente. Si toutes les actions d'une société sont mises en gage à titre de garantie, cela fournit également un mécanisme par lequel le créancier garanti peut vendre la société purement et simplement. Les prêts bancaires sont habituellement garantis par des actifs, alors que les obligations de sociétés sont généralement non garanties, bien que certaines soient garanties en vertu de la deuxième tranche de garantie (derrière la dette bancaire). Dans une structure d'entreprise avec une société de portefeuille et des filiales où chaque entité a son propre bilan avec sa propre dette, les investisseurs doivent être en mesure de différencier où la structure de la dette se trouve et les actifs, il a revendications sur. Dans une structure de holding, la holding détient les capitaux propres des filiales et a donc la plus faible réclamation sur les actifs subsidiaires derrière la dette de sa filiale. Par exemple, dans une faillite, la dette de la filiale A aurait des créances de premier rang des actifs de la filiale A. Il ya une question de savoir si les garanties en amont ou les prêts interentreprises se dressent dans le tribunal de la faillite. Un juge pourrait imposer une subordination équitable dans ces cas et décider que les actions ne sont pas légales. Les émetteurs sont conscients des problèmes de subordination structurelle et des coûts de financement additionnels qui les accompagnent. Certains participants au marché ont développé des structures qui peuvent atténuer ou même annuler la subordination. Il s'agit notamment des garanties en amont et des prêts interentreprises. Une garantie est un engagement (généralement par une filiale ou un parent) de remplir une obligation, si cette obligation ne peut être satisfaite par le débiteur. Une garantie peut être garantie, senior, sr subordonnée, non subordonnée Une garantie est effectivement un titre, qui permet au détenteur de l'obligation de réclamer directement contre l'entité garante Les garanties d'entreprise opérationnelle sont efficaces parce qu'ils permettent au créancier d'une holding de réclamer contre une société, Ou groupe de sociétés, avec des actifs qui pourraient être vendus pour satisfaire à la demande Les garanties sont généralement conjointes et plusieurs, ce qui signifie que chaque garant est responsable du montant total de l'obligation qu'elle garantit cependant Parfois la législation locale exige que les montants de garantie soient plafonnés ). En Europe, les banques seniors exigent généralement que les garanties (le cas échéant) tombent sur certains événements ou scénarios par défaut, ce qui permet la vente de l'entreprise libre et clair de la dette. Avec une garantie en amont, l'OpCo agit comme garant de la Holdco. En cas de défaut, les actifs de la Holdco et de l'OpCo seraient probablement regroupés pour satisfaire à la fois le garant et le bénéficiaire. En raison de la garantie, les dettes des deux entités auraient le même niveau d'ancienneté et auraient le même rang. La clause pari passu est très répandue dans les contrats de crédit de toutes sortes et indique simplement qu'il n'y a pas de subordination de tout type entre deux catégories de dettes. Pour diverses raisons, les entreprises ayant des activités internationales ont tendance à contracter des dettes locales. Afin d'atténuer la subordination structurelle, les sous-marins étrangers garantiront la dette de la société de portefeuille à un niveau senior. Une autre façon de surmonter la subordination structurelle implique l'utilisation de prêts inter-entreprises de la Holdco à l'OpCo. Lorsque le Holdco prête un prêt à l'OpCo, il devient à la fois créancier et actionnaire de l'OpCo. Ce prêt pourrait également être pari passu avec d'autres obligations de la filiale, éliminant ainsi le risque structurel. Contractuelle ou structurelle La subordination contractuelle implique un siège à la table de tous les créanciers de cette société. En cas de restructuration, position fortement négociée entre banques, obligataires et fonds propres. Dans le cas d'une vente de assetsliquidationsale de la société, les tribunaux allouent habituellement le produit selon la priorité. La subordination structurelle n'implique pas de siège à la table pour les créanciers subordonnés (créanciers d'une société différente). Les dettes bancaires structurellement supérieures ont une nette préférence. En cas de restructuration, les négociations pourraient se faire entre les obligataires et les capitaux propres tant que la dette bancaire n'est pas dépréciée. Dans le cas d'une vente d'actifs, le produit ne sera versé aux détenteurs d'obligations qu'après le paiement des banques, soit par des prêts, soit par des capitaux propres. Le tableau ci-dessous présente les structures d'investissement typiques et de rendement élevé. Lorsqu'une entreprise perd une cote d'investissement ou devient en détresse, les créanciers essaient d'agir de la manière suivante: Se rapprocher des actifs Désir de sécurité Désir de garanties Refinancer senior pour obligataires Vente d'actifs forcés vs négociations prolongées Maintenir le statu quo Menace d'accélération liquidation La compagnie en détresse a essayé d'aller de la manière suivante: Maintenir la liquidité Éviter l'insolvabilité autre que dans les États-Unis Garder les banques non garanties si possible Dispositifs de tirage pour créer trésorerie Couvrir les actifs Protéger les actionnaires et les créanciers
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